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企业价值评估的市场法:可比企业分析法

2020-05-21 09:50:09 11

企业价值评估方法有收益法、市场法和成本法三种。

市场法是将被评估企业与可比企业、在市场上已有交易案例的企业的若干财务乘数进行比较,以确定被评估企业价值的一种方法。它又可分为可比企业分析法和可比交易分析法两种。

本文仅就市场法中的可比企业分析法进行探讨。

一、评估思路

可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的股价和财务数据为依据,计算出若干财务比率,然后选取其中一个比率做为乘数,计算得出非上市公司或交易不活跃上市公司的价值。

被评估企业价值V=被评估企业经调整后对应的财务数据*乘数

以上经调整后对应的财务数据通常包括:

1、税后净利润

2、息税前利润

3、净资产价值

4、自由现金流量等

以上财务数据中应剔除非经常性损益。评估企业价值时,可选择以上其中一项财务数据做为依据。

二、评估方法和步骤

1、选择可比企业

所选择的可比企业在行业、规模、产品、营运和财务上要与被评估企业有极度相似的特征。如实在无法选取符合条件的可比企业,则可采取变通的方法,可选出一组企业,其中部分企业在财务上与被评估企业相似,部分企业在营运上与被评估企业相似即可。

2、选择及计算财务乘数

基于市场价格的乘数  这类乘数一般有市盈率(P/E)、价格对收入比(P/R)、价格对净现金流比率(P/CF)。

基于市场价格乘数中,最重要的是市盈率这一指标。出于估值目的,通常首选预测市盈率,因为最受关注的是未来收益。

基于企业价值的乘数  这类常用估值乘数有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。

其中:EV—企业价值

     EBIT—息税前利润

     EBITDA—息税前折旧和摊销利润

     FCF—自由现金流量

企业价值是偿付债务前企业的整体价值,而不仅仅是股权价值,如果要比较不同杠杆水平的企业,使用基于企业价值的乘数则更合适。

3、计算选定财务乘数的平均数

为保证评估结果的客观性,应给选定的各年财务乘数赋予相应的权重,然后,使用加权平均法计算财务乘数的平均数。

4、计算企业评估价值

选定某一财务乘数后并计算出加权平均数后,将该财务乘数乘以被评估企业对应的经调整后的财务数据,即可得出该企业评估价值。