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创业公司价值评估方法新思考

2019-12-19 16:19:40 29

结合现有的资产评估框架,我们可以采用如下方法对创业公司进行估值:

首先根据对创业公司的预测值和可比较的倍数计算投资退出时(亦即创业公司发展基本成熟时)创业公司的市场价值;其次估算从本次投资到投资退出时创业公司尚需进行的融资次数、金额及溢价,得到投资退出时本次投资股份被稀释后所占的股比;再次根据投资人的投资回报要求确定合理的创业企业贴现率;最后,将退出时的企业价值乘以稀释后所占股比,得到退出时风险投资收回的金额,将该金额根据退出年限折现到目前的估值时点,得出本次投资后所占股比的评估值。

这种方法的几个要点是:

1. 确定合理的可比指标非常重要。一般预测创业公司发展成熟后的净收益、销售额或者用户数等。某些行业具有非常明显的行业特殊估值标准,例如对于有线电视的运营商来说,每个用户每月的订购价格是主要的标准之一,而对于互联网的网站,每个注册用户的ARPU值也是评估的主要参考标准。

2. 预测创业公司未来尚需的融资次数、金额和溢价。前两者可以根据与公司的访谈了解公司未来的发展阶段及各阶段所需的资金量,溢价则可以根据投资案例估算每一轮融资的溢价规律,一般而言,A/B/C/D/E每一轮融资相对于关键前一轮融资的溢价金额是有一定规律的。

3. 评估对象的确定。按照该种评估思路,我们首先要确定本轮融资,风险投资人本次投资后在创业企业中所占的股比(假定为10%),评估的对象应该确定为创业企业10%股权的部分股东权益价值。

4. 贴现率的选取。贴现率是处理预测风险的最有效的方法,因为初创公司高风险的特征,其贴现率应比成熟公司的贴现率高得多。寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间,早期的创业公司的资本成本为30%-50%,晚期的创业公司的资本成本为20%-40%。这个数据可以根据与风险投资人的访谈结合市场情况而确定。

5. 流动性折扣的考虑。一般而言,创业企业不是上市公司,如果可比公司选取的是上市公司,则需要在评估结果中考虑一定的流动性折扣。