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企业价值评估收益法细分:贴现现金流量法与内部收益率法

2020-01-09 11:56:20 165

企业价值评估中,收益法、成本法与市场法是最常用的三大类评估方法。其中,收益法可以细分为贴现现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、资本资产定价模型(CAPM)和EVA估价法,本文主要为您介绍贴现现金流量法(DCF)与内部收益率法(IRR)。


企业价值评估


注重货币时间价值的贴现现金流量法(DCF)

企业现金流量主要是由经营活动或投资活动创造的,也称自由现金流。如前所述,我们在考虑未来现金流折现时,需要考虑货币的时间价值,即第一年初流入的100块,和第二十年初流入的100元是不同的。将第二十年初的现金流运用复利现值系数折算到第一年初,才和第一年初的现金流同一口径。

由此可见,贴现现金流量法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。使用该方法,其隐藏前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。只有企业假设持续经营并且现金流可以通过相对合理方法进行预测,才能使用现金流量法。然而,基于评估时点预测未来时,只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长,没有考虑未来不确定性环境下的各种投资机会和业务变化,而这种未来的不确定性可能对企业价值评估结果产生重要影响。

 

假设收益为零的内部收益率法(IRR)

在计算一个项目是否可投时,我们经常会使用未来现金流贴现作为投资决策关键,贴现结果为正,项目可投,正数越大,投资价值越大。内部收益率其实就是使投资净现值为零时,通过代入法计算的收益率。内部收益率法计算的原理和框架是和贴现现金流量表一致,只是未知数不同。内部收益率法是折现率未知,而贴现现金流量法是净现值未知。

内部收益率法是判断被投资单位或者项目是否可投的直观方法,但其结果却不能投资者企业的价值是多少,投多少钱,因此,该方法更多的运用于不同项目之前的比较,IRR高者更优。