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企业价值评估方法的选择

2020-03-06 14:40:11 16

对于不同业务构成的企业,其每块业务的评估方法应该是不同的,一般是不能简单的用一种方法统一代替的。

例如:(1)零售这种可以永续稳定经营的行业可以用PE或者贴现法来进行估值;(2)国内地产开发最好使用重置现金来估计;(3)大波动的周期性行业用PB估值会得到一个安全边际;(4)对资产严重依赖的银行存贷业务用PB来估值会比较合适,中间业务则可选用其他估值方法;(5)高成长性还没有达到盈亏平衡的企业可以用PS等方法来估值;(6)快速成长阶段的企业用PEG在某种意义上也是可以的;(7)对于有着市场价值的业务,用市价来估值也是一种角度;(8)对于不容易估值的企业,重置成本也是一个可以参考的角度;(9)对于假设很多的保险业务,内涵价值法就有独特的优势。

尤其对上述举例的大波动经营的企业,根据我们的经验,可以用竞争优势来估计PB=(ROE-G)/(COE-G),或者演变为PB=1+(ROE-COE)/(COE-G),最终落实基点为ROE超越股东与其回报率的水平,其中ROE(净资产收益率)为公司的长期ROE水平,G为长期增长率,COE为股权成本率。

一般来说,多业务企业的价值是各块不同属性业务估值的加总,这个时候就需要对各块业务的净资产、净利润进行分拆,并合理分摊总部成本。

在估值过程中,一般需要选择同行业企业的估值进行参考和比较的,只有相对比较才能选择出优势的企业,比较的内容除了基本的估值方法得到的估值以外,我们认为还应该包含总市值、销售收入规模、总资产规模和利润规模等。如果能有国外相应历史阶段相关企业的估值,则会更加有力佐证估值的合理性。