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企业价值评估的公式分析

2020-03-20 09:46:06 19

企业价值评估是财务管理中的难点,当然也是重点中的重点。在整个评估过程中,关于一些现金流量的计算(更准确来讲应是评估)涉及到一些公式。在学习过程中,这些公式是需要理解的,是绝对不要、也绝对不能死记硬背的,因为死记硬背的结果会在你紧张的时候遗忘得一干二净,不留一点痕迹,更重要的是,死记硬背会让你忽略企业价值评估的真正意义和内涵。

企业价值评估是对其未来价值的评估。本文不涉及评估方法的选择适用条件,也不讨论每种方法的评估细节,仅仅只对常用的两个公式进行探讨。探讨的过程实际上就是分析、解构的过程,让普通的公式更加深入实际,深入专业的根和土壤。

企业价值评估的方法很多,各种不同方法涉及的公式也很多。下面就常用的两个重要公式的要点进行分析。



1.经营现金毛流量=税后经营利润+折旧、摊销

该公式从表面看,给人的感觉是:折旧、摊销构成了经营现金毛流量的来源。实际上不是。

该公式的本质:在税后经营利润基础上计算经营现金毛流量,折旧、摊销作为调整项。

我们把该公式进行变形,随着变形的深入,奇迹就会发生。


经营现金毛流量

     =收入-付现成本-所得税                                                                    (1)

     =收入-(成本-非付现成本)-所得税

     =收入-成本-所得税+非付现成本                                                      (2)

     =税后经营利润+非付现成本(一般情况下多为折旧摊销)         (3)


税后经营利润  

       =(收入-成本)*(1-所得税率)

       =税后收入-税后成本

       =税后收入-(非付现成本+付现成本)*(1-所得税率)

       =税后收入-税后付现成本-非付现成本+非付现成本*所得税率

       =税后收入-税后付现成本-非付现成本+非付现成本抵税                (4)


从(3)、(4)中可以看出:税后经营利润+非付现成本

       =税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=经营现金流量           (5)


我们从公式推导中可以看出,经营现金毛流量的计算随着条件的变化其应用公式也是变化的,至于要用到公式(3)的前提条件是你要用税后经营利润为起点计算经营现金毛流量,千万不要把折旧摊销理解为经营现金毛流量的来源,而是要将其作为该计算模式下的调整项。


公式(3)让我想起了香港黑帮片中的对白。由于某个人多拿了东西,黑帮老大非常气愤,往往会说一句:吃下去给我吐出来。当然,这里吃下去的是指多吃下去的部分,吐出来的部分也就是多吃下去的部分,作为调整项。


2.资本支出=净长期经营资产增加+折旧、摊销

该公式在使用中经常会出现错误,原因也就是折旧、摊销的处理上。实际上,此处的折旧、摊销仍然是调整项。

对于该公式,我们需要联系财务报表深入探讨一下。资本支出也就是某个会计期间资本方面的支出。那么该支出是多少呢?

资本支出是增量概念,也就是净长期经营资产的期末数减去期初数,这也是很容易理解的。举个简单的例子,年初我有200元,年末我有500元,那么该年增加就是500-200=300元。在理解这个道理基础之上,精彩的故事随即发生。

由于固定资产、无形资产存在折旧、摊销问题,在财务报表中是以净值列示的,也就是扣除了折旧、摊销之后的价值列示的。这就意味着财务报表中的期末数少了一部分,少的部分也就是折旧摊销。

----既然期末数字少了折旧摊销部分,那么就应该加上折旧、摊销部分了。注意:此处的折旧、摊销是发生额的概念。


举例1----

财务报表中列示如下:期初有固定资产1000万,期末固定资产2000万,该年的折旧摊销为200万。

分析:

固定资产在财务报表中的金额是以净值列示的,因此不包括折旧、摊销。假定,固定资产都是按照原值列示的,就直接期末减去期初,不需要任何调整。因此,该例中,资本支出=2000-1000+200=1200万。


举例2----

根据财务报表附注,我们发现年初固定资产原值是1000万,期末固定资产原值是2000万,本期提取的折旧是200万,那么该年的资本支出就是2000-1000=1000万。

为了深入探讨,我们可以做一个简单的演算。演算过程如下:

资本支出

=固定资产期末原值-固定资产期初原值

=(固定资产期末净值+期末折旧余额)-(固定资产期初净值+折旧期初余额)

=固定资产期末净值+(折旧期初余额+折旧本期发生额)-固定资产期初净值 -折旧期初余额

=固定资产期末净值-固定资产期初净值+折旧本期发生额

掌握上面公式的演变,都会万变不离其宗,准确、快速的求出资本支出。掌握了资本支出,总投资和净投资就是水到渠成的事情,这里就不再赘述了。