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企业价值评估的进一步思考

2020-04-16 09:36:20 24

究其企业价值评估的核心本质,应是企业未来现金流的折现。而对未来企业现金流的判断,需要我们对行业进入壁垒和企业竞争优势有一个明晰的判断。同时,如果我们刨除估值波动因素中的资金成本的话,估值模型中就剩下对企业ROE和ROIC的判断。

再进一步思考,如果降低难度,仅考察企业未来5年两个指标趋势带来的企业盈利增速,那么整个估值就蜕化成产业资本较为熟悉的5-8年静态投资分析法了。基于ROE和ROIC的判断,对公司未来5-8年 复合收益率做出一个判断,同时加上股息收益率,最后除以股息收益率,得出一个评估结果。从对国内外股票的投资收益率来看,这个结果如果是1.5,收益率有可能还不错。如果是2或以上,那就明显有较高收益率了。

如下所示,下面这家公司当年15倍估值,分红收益率3%,假设判断未来5年复合增速20%,相除结果1.53倍。到第五年时扣除分红后,估值4.41倍,分红收益率10.2%,对产业资本来说就具有一定吸引力了。


同时,在对企业做评估的时候,还需要结合公司账上每股净现金,以及经营现金流和自由现金流来一起做考察。

评估是一门艺术,因为有众多变化的因素。但不管如何,估值离开了对企业经营的准确判断后,一切将成为无本之木。投资,核心是要落到企业资产增值的本质上。对企业价值的评估,最终是对企业竞争优势的定性和定量分析结合的理解。